近日，据外媒报道，方源资本正考虑出售旗下特许运营商 CFB 集团，后者负责在大中华区运营棒约翰、DQ 等知名餐饮品牌，此次交易估值或达 5 亿美元。
据透露，目前该交易尚在初步阶段，正式流程可能要到今年晚些时候才会启动，方源资本也可能决定暂不出售。
截至目前，方源资本与 CFB 集团均未就该消息作出明确回应。
此次拟出售的 CFB 集团，是方源资本在 2022 年从瑞典私募股权机构殷拓（EQT AB）手中收购所得。资料显示，CFB 集团创立于 2003 年，旗下拥有棒约翰、DQ 两大核心品牌，还涉足西式融合餐厅 Brut Eatery 悦璞食堂和中式面馆金玡居，目前在大中华区拥有超过 1800 家门店、超 10000 名员工。
作为甚至曾参与星巴克中国股权出售的潜在竞购者，方源资本在消费板块涉猎颇多—— 2018 年联合安踏、腾讯等主体以约 46 亿欧元收购亚玛芬体育，同时还投资了分众传媒、美团点评、老百姓大药房等知名企业。并且，其投资版图还覆盖媒体技术、医疗健康、工业及金融服务等多个领域。
披萨赛道竞争白热化
作为 CFB 集团旗下的核心品牌，棒约翰在中国市场的发展面临着严峻的考验。
根据灼识咨询数据，截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，中国披萨餐厅按 GMV 口径统计，必胜客以 30.1% 的份额位居榜首，达美乐、比格披萨、尊宝比萨分别以 10.1%、4.3% 和 3.4% 的份额排在第二、三和四位，棒约翰的市场份额为 1.2%，排名第五。
这其中，必胜客作为披萨赛道头部选手，凭借先发优势和全面的布局，持续占据市场主导地位。2024 年 10 月至 2025 年 10 月期间，必胜客净增门店 300 余家，总门店数接近 4000 家，其中超过六成新增门店布局在三线及以下下沉市场，进一步抢占市场份额。
除了传统巨头的挤压，跨界品牌的入局更让行业竞争进入焦灼状态。2025 年，塔斯汀在福建开出两家比萨门店，重启披萨赛道布局。根据塔斯汀中国披萨小程序信息，披萨小食饮品 3 件套（含一款披萨、一份小食和一杯饮品）售价为 23.9 元，意面、焗饭、汉堡等主食售价集中在 12-29 元区间。这一价格区间较必胜客 39.9 元的一人食 3 件套餐，39 元起的披萨，便宜了不少。
面对激烈的市场竞争，棒约翰也曾尝试战略调整—— 2025 年一季度起，陆续关停适合堂食的大店，聚焦外卖、外带等核心场景，更具有质价比、单价更高的产品，如 69 元及以上的单品，稳定客单价，提高同店销售额。
同时，CFB 集团首席执行官许惟抡还透露，未来五年内，棒约翰的门店数量计划翻一番。
不过，棒约翰遭遇的挑战并非仅仅局限于中国市场。受全球快餐业消费需求走软，消费者收紧支出的影响，2025 年 11 月，美国私募巨头阿波罗全球管理公司正式撤回对棒约翰价值约 21 亿美元、合每股 64 美元的私有化收购要约。
这已经是棒约翰的第二次私有化收购失败。在此之前，阿波罗和 Irth 资本管理公司就曾以每股略高于 60 美元的价格向棒约翰提交了联合收购要约，随后阿波罗又在 10 月初提交了单独收购要约。
受此消息影响，棒约翰美股股价一度暴跌 20.7%。
DQ 遭遇国产品牌挑战
与棒约翰四面楚歌的境况相比，DQ 在中国市场则处于较为领先的位置。
据悉，截至 2025 年 12 月，CFB 集团在华经营的 DQ 门店数已达 1800 多家，并且营收及利润均超过双位数增长。相较 2024 年 5 月的 1200 余家门店，近两年多的时间里 DQ 门店数增长了约 600 家。
并且，DQ 还在积极拓展"冰淇淋店"、 "冰淇淋与定制蛋糕店"、"冰淇淋与汉堡店"等多种业态。根据 2025 年的计划，未来三年内，DQ 计划再新开 800 家门店，包括约 50 家汉堡店，100 家手工定制蛋糕店，650 家冰淇淋店。
虽然无论是门店规模还是经营成绩，DQ 在中国市场都位居市场第一的位置，但挑战者却也来势汹汹。
其中，以野人先生的快速扩张最为引人关注。作为主打意大利 Gelato 的本土冰淇淋品牌，野人先生历经十余年蛰伏后加速爆发，2024 年更名后，门店规模从 2025 年 2 月的 400 家飙升至 8 月的 1000 家，成功跻身中国冰淇淋品类门店数量第三位，仅次于 DQ 和波比艾斯。
野人先生的崛起，精准抓住了中国消费者的核心需求，不仅产品定位差异化，主打低脂、现制健康标签，契合当下健康消费风潮。并且定价更具性价比，客单价锁定在 28-38 元，填补了高端外资品牌与平价品牌之间的市场空白。
不过，野人先生的快速扩张，还是得益于加盟模式的加持。凭借高毛利率和快速回本周期的能力，快速实现规模扩张。相较之下，DQ 在一二线城市侧重直营，在二线城市远郊地区及三四五线城市侧重加盟的扩张速度，仍然相对较慢。
事实上，整个外资冰淇淋品牌在中国市场都面临本土品牌的冲击。曾经的"冰淇淋界爱马仕"哈根达斯，2025 财年第二季度在中国市场的店铺客流量出现两位数下滑，门店数量持续缩减，高端光环逐渐褪去。
目前，方源资本对 CFB 集团的出售仍处于初步阶段，最终是否成行尚不确定。但无论交易结果如何，棒约翰、DQ 在中国市场面临的竞争困境，都为所有外资餐饮品牌敲响了警钟——在消费赛道竞争日益激烈的当下，单纯依靠品牌光环的投资逻辑已不再适用，高增长潜力、本土化适配能力，将成为资本考量的核心因素。（作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）
更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问 Barron's 巴伦中文网官方网站
天创网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
